Q-Cells habe einen sehr umfangreichen Vertrag mit dem chinesischen Wafer- und Siliziumhersteller LDK Solar über die Lieferung von Wafern gekündigt. Der Vertrag sei Ende 2007 geschlossen worden, habe eine Laufzeit von 2009 bis 2018, umfasse eine Siliziummenge von 43.000 Tonnen und ca. 6 GWp an Waferlieferungen. Beide Unternehmen hätten sich auf festgesetzte Preise für das Silizium in 2009 und 2010 geeinigt. Q-Cells habe im Rahmen des Vertrags eine Anzahlung von USD 244,5 Mio. geleistet. Diese Summe sei durch eine Bankgarantie besichert.

Der Vertrag enthalte eine Cost-Plus-Struktur. Laut Q-Cells sei LDK Solar verpflichtet, die Wafer in einem eigens dafür vorgesehenen Bereich zu produzieren, um die Kosten transparent zu machen. LDK Solar habe diesen separaten Bereich trotz wiederholter Aufforderungen und Beschwerden seitens Q-Cells nicht zur Verfügung gestellt und so auch keine Kostentransparenz ermöglichen können.

Die Folgen der Kündigung seien folgende: Erstens nehme Q-Cells die Bankgarantie in Anspruch und habe damit einen Mittelzufluss von ca. EUR 170 Mio. Zweitens, da die vereinbarten festgelegten Siliziumpreise wahrscheinlich höher als die aktuellen Spotpreise sein sollten, könnte Q-Cells ihre Materialkostenbasis in 2010 etwas verbessern. Drittens, da Q-Cells nicht so stark wachsen sollte, wie zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses angenommen worden sei, gebe dies dem Unternehmen bezüglich seiner Beschaffungsstrategie mehr Flexibilität. Natürlich unterscheide sich diese Strategie in Zeiten eines Wafer-Überangebots stark von der früheren.

Viertens sollte das Joint Venture mit LDK Solar, ein Instrument zur Finanzierung eines von Q-Cells International entwickelten 44 MW Solarparks, beendet werden und der Park dürfte an einen finanziellen Investor (Stockholm: INVE-B.ST - Nachrichten) verkauft werden. Weitere Projekte würden nun unwahrscheinlich erscheinen und somit werde Q-Cells über LDK Solar auf dem chinesischen Markt nicht Fuß fassen können. Fünftens dürfte LDK Solar versuchen, den Vertrag gerichtlich durchzusetzen. Damit drohe ein Rechtsstreit, der das Sentiment für Q-Cells belasten dürfte.

Der zusätzliche Mittelzufluss sei im Modell berücksichtigt. Die Schätzungen würden nach unten angepasst, da das 3. Quartal schwach sein dürfte und 2010 durch scharfen Wettbewerb dominiert sein sollte, wodurch die durchschnittlichen Verkaufspreise weiter reduziert würden. Da das Hochfahren der ersten Produktionslinie in Malaysia (150 MW) langsamer als erwartet vorangehe, sei noch nicht klar, ob und wann die zweite Produktionslinie in 2010 hochgefahren werde.

Ein aktualisiertes DCF-Modell führe zu einem neuen Kursziel von EUR 9, nach bisher EUR 10.

Die "verkaufen"-Empfehlung für die Q-Cells-Aktie wird bekräftigt, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 03.11.2009) (03.11.2009/ac/a/t)
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Analyse-Datum: 03.11.2009

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Daten
Name	Q-Cells
WKN	555866
Branchen	Elektrotechnologie