Die GBK Beteiligungen AG habe die Q3-Mitteilung veröffentlicht. Die Vorlage von Ergebniszahlen finde unterjährig nicht statt. In den ersten neun Monaten habe sich GBK auf eine intensive Betreuung der Portfoliounternehmen konzentriert. Vor dem Hintergrund des schwierigen Marktumfelds hätten dabei die Umsetzung von Kostensenkungsmaßnahmen, Kapazitätsanpassungen und die Optimierung des Working Capitals im Vordergrund gestanden. In einigen Fällen seien Darlehen gewährt oder gegebene Kredite in Eigenkapital umgewandelt worden.

In 2009 habe GBK die Beteiligung an der Hirschvogel Holding GmbH erhöht. Hirschvogel sei ein weltweit führender Umformspezialist, der den Umsatz seit 2003 (GBK's Einstieg) auf EUR 500 Mio. fast verdoppelt habe. Die verbliebenen Aktien der aleo solar AG seien im Rahmen des Übernahmeangebotes der Robert Bosch GmbH mit einem Gewinn von EUR 100.000 veräußert worden. In den kommenden zwei Jahren dürften sich für GBK verstärkt Opportunitäten im Bereich der Ablösung von Mezzaninefinanzierungen ergeben, die mit Eigenkapital abgelöst werden könnten. Standardisierte Mezzanineprogramme seien vor der Finanzkrise verstärkt vergeben worden (betreffe ca. 800 Unternehmen) und müssten zunehmend refinanziert werden.

Vor dem Hintergrund des zu erwartenden Ergebnisrückgangs bei den Beteiligungen dürften die laufenden Erträge (insbesondere Dividenden) in 2009 und 2010 um rund 10% zurückgehen. Trotz des Rückgangs sollte das Ergebnis vor Bewertungseffekten klar positiv bleiben (SESe EUR 1 Mio.).

Die in 2009 erwarteten überwiegend mehr als zweistelligen Umsatz- und Ergebnisrückgänge bei den Beteiligungsunternehmen dürften sich negativ auf deren Wert auswirken. Daher werde mit einer Wertberichtigung von etwa 5 bis 10% (ca. EUR 1,5 Mio.) des GBK-Portfolios gerechnet. Aufgrund des gut diversifizierten Portfolios mit einem hohen Anteil von ausschüttungsfähigen Unternehmen sollte der Wertverlust jedoch geringer als im Branchenschnitt der Beteiligungsunternehmen sein. Darauf deute auch die Börsenkursentwicklung der GBK-Aktie hin, die in den letzten Monaten die übrigen Beteiligungsunternehmen klar outperformed habe.

Da für 2008 nur ein Teil des Jahresüberschusses als Dividende ausgeschüttet worden sei (EUR 0,22 von EUR 0,34 je Aktie), werde für 2009 mit einer Dividende von mindestens EUR 0,10 je Aktie gerechnet. Aufgrund der geschätzten Abschreibungen werde der von den Analysten berechnete NAV zum Jahresende bei EUR 6,33 je Aktie gesehen (alt: EUR 6,60).

Die Empfehlung der Analysten von SES Research für die GBK Beteiligungen-Aktie lautet weiter "kaufen". Das Kursziel werde von EUR 6,60 auf EUR 6,30 gesenkt (Basis NAV). (Analyse vom 04.11.2009) (04.11.2009/ac/a/nw)
Offenlegungstatbestand nach WpHG §34b: Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.

Analyse-Datum: 04.11.2009

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Daten
Name	GBK Beteiligungen AG
WKN	585090
Branchen	Unternehmensbeteiligungen