VBH Holding sei Europas führender Großhändler von Baubeschlägen für Türen, Fenster und Möbel - dreimal so groß wie das nachfolgende Unternehmen, siebenmal so groß wie der ärgste deutsche Konkurrent.

Dank dieser Größe und dem daraus resultierenden Skalenvorteil könne VBH Holding den Kunden eine hervorragende Servicequalität bieten - Qualität bedeute hier eine schnelle und zuverlässige Lieferung - 24 h oder Just-in-Time, die breiteste Produktpalette mit 65.000 Produkten im Bestand, eine bequeme Bestellung.

Diese Serviceleistung erfülle genau die von der Kundenbasis geschätzten Aspekte und sichere VBH Holding eine hohe Kundenbindung und somit eine hohe Wettbewerbsqualität, die sich in einer führenden Position in jedem der von VBH Holding adressierten Märkte und einem ROCE von 20% widerspiegele.

Zwar seien Beschläge Commodities, VBH Holdings Wettbewerbsposition sei dennoch gut zu verteidigen: Die Kundenbasis sei fragmentiert und neu eintretende Marktteilnehmer würden ihr Kapital angesichts der hohen Working Capital-Anforderungen und der kleinen Auftragsgröße (EUR 200 bis EUR 400) ineffizient einsetzen.

VBH Holding verfüge in allen seinen Märkten über attraktive Wachstumsmöglichkeiten auf der Basis von strukturellen Faktoren, welche die Nachfrage nach Fenster- und Türbeschlägen antreiben würden: ein hoher Renovierungsbedarf in Osteuropa und Russland, Energiesparmaßnahmen in Westeuropa, hohe Bauausgaben in Schwellenländern.

Angetrieben vom Eintritt in neue Märkte als auch durch den Gewinn von Marktanteilen sollte VBH Holdings Umsatz angesichts dieser strukturellen Treiber um durchschnittlich 7% bis 2010 zulegen. Das EBIT dürfte aufgrund eines verbesserten Produktmix und Skaleneffekten überproportional um 12% p.a. ansteigen.

Thematisch dürfte VBH Holding von dem vollzogenen Wechsel in den Prime Standard (höhere Transparenz und Liquidität), einer erhöhten Coverage der Aktie und wertschöpfenden Akquisitionen profitieren. Doch nicht allein deshalb sollte das Sentiment positiv bleiben:

Da VBH Holdings globale Aufstellung die Zyklizität des Geschäftsmodells reduziere, dürfte die Finanzmarktkrise die äußerst intakte Wachstumsgeschichte des Unternehmens kaum beeinträchtigen - ein Beleg dafür seien die starken H1/2008-Zahlen.

Die Bewertung sehe günstig aus: Alle drei Bewertungsmethoden würden auf eine Unterbewertung deuten. Basierend auf dem FCFY 2008e und dem DCF-Modell laute das Kursziel EUR 9,00.

Das Rating der Analysten von SES Research für die VBH Holding-Aktie lautet "kaufen" mit einem 70%-Kurspotenzial. (Analyse vom 05.09.2008) (05.09.2008/ac/a/nw) Analyse-Datum: 05.09.2008

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Daten
Name	VBH Holding AG
WKN	760070
Branchen