Bei im Rahmen der Erwartungen liegenden Erlösen habe das EBIT im zweiten Quartal etwas unter der Prognose gelegen. Die Abweichung resultiere alleinig aus höheren sonstigen operativen Aufwendungen, in denen sich eine Reihe von kleineren unspezifizierten Effekten kumuliere. Die Aktivierung von latenten Steuern habe jedoch das Nettoergebnis höher als erwartet ausfallen lassen.

Der Ausblick für das Gesamtjahr 2008 sei von ELMOS zwar unverändert mit einem Umsatzwachstum von 7 bis 9% und einer EBIT-Marge von 12 bis 14% beibehalten worden, das Unternehmen erwarte jedoch eher das Erreichen des unteren Endes. Die Reduzierung der Prognosen für 2008 und 2009 reflektiere die derzeitigen Herausforderungen im Automotive-Segment.

Der deutliche Anstieg der Margen gegenüber 2007 resultiere insbesondere aus dem Wegfall von Restrukturierungskosten. Im kommenden Jahr profitiere das Unternehmen von der vollen Kapazität der 200mm-Fertigung in Duisburg, die positiv auf die Bruttomarge wirke. Zusätzliches Potenzial entstehe aus der Erhöhung von derzeit 100 Waferstarts/Tag auf bis zu 120.

Mittelfristig werde das Umsatzwachstum unverändert von den Themen, Sicherheit, Komfort und Energieverbrauch getrieben, die für einen steigenden Elektronik-Anteil in Automobilen sorgen würden. Hinzu kämen Potenziale aus diversen Mikrosystem-Projekten. Bei erfolgreichem Abschluss würden diese jedoch erst in den Jahren 2009/2010 für zusätzliche signifikante Erlöse sorgen.

Eine schwache Entwicklung der globalen Automobil-Märkte in 2009 dürfte in der nächsten Zeit zunächst noch das Sentiment belasten. Positiv hingegen sollten sich in den kommenden Quartalen steigende Bruttomargen durch die positiven Effekte der Fertigung in Duisburg bemerkbar machen. Fraglich sei, ob ELMOS analog zu dem Vorjahr bereits im November (Frankfurt: A0S9N7 - Nachrichten) /Dezember einen Ausblick auf 2009 geben werde. Aufgrund der reduzierten Visibilität erscheine eine entsprechende Veröffentlichung Anfang 2009 als wahrscheinlicher.

Das Kursziel werde von EUR 10,00 auf EUR 9,00, auf Basis eines DCF-Modells, reduziert. Hierin würden sich neben den reduzierten Prognosen, etwas geringere langfristige Margenannahmen widerspiegeln. Als langfristige EBIT-Marge werde nun ein Wert von 12% angesetzt, der unter der für die kommenden Jahre zu erwartenden Marge liege. Ein KGV von lediglich 7,6 für 2008 indiziere ebenfalls ein geringes Bewertungsniveau.

Das Rating der Analysten von SES Research für die ELMOS Semiconductor-Aktie bleibt "kaufen". (Analyse vom 13.08.2008) (13.08.2008/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 13.08.2008

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Daten
Name	ELMOS Semiconductor AG
WKN	567710
Branchen	Chiphersteller / Halbleiter