Die Geschäftszahlen von Vectron würden sich im Jahresverlauf relativ stabil entwickeln und auch im 3. Quartal weitgehend den Erwartungen entsprechen. Der Erlösrückgang gegenüber dem Vorjahr sei im Wesentlichen auf die in 2008 erfolgte Abrechnung eines Großauftrags zurückzuführen (zusätzliches Volumen 2008: insgesamt EUR 2,7 Mio.).

Für das Gesamtjahr dürfte Vectron operativ ein leicht positives Ergebnis erreichen. Zu beachten sei, dass als Folge des Management Buyouts bis 2012 noch Abschreibungen auf immaterielle Vermögensgegenstände in Höhe von jährlich rund EUR 1,2 Mio. das Ergebnis belasten würden. Somit könne Vectron auch in einem schwierigen Jahr 2009 noch einen positiven Free Cash Flow erzielen. Dieser verbleibe zunächst komplett im Unternehmen, eine Dividendenzahlung dürfte erst nach der Rückkehr zu signifikant positiven EPS wieder erfolgen.

Die Auslandsmärkte (vor allem UK, Frankreich, Spanien) sollten im aktuellen Umfeld deutlich stärker als der inländische Markt betroffen sein. Dies habe die Umsatzentwicklung des ersten Halbjahres verdeutlicht. In diesem Umfeld könnten sich für Vectron nach wie vor Möglichkeiten für anorganisches Wachstum ergeben.

Von einer Markterholung sollte Vectron überproportional profitieren. Die im vergangenen Jahr deutlich verstärkte Entwicklungstätigkeit dürfte die technologisch führende Position des Unternehmens weiter ausbauen. Mit einer Rohertragsmarge von gut 60% induziere ein hoher operativer Leverage die Rückkehr zu zweistelligen EBIT-Margen. Die Einführung eines Fiskalchips (Reduzierung Schwarzeinnahmen) sei im Modell bislang nicht antizipiert.

Das Rating "kaufen" und das Kursziel von EUR 28 (Basis DCF-Modell) für die Vectron-Aktie werden von den Analysten von SES Research unverändert beibehalten. (Analyse vom 22.10.2009) (22.10.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 22.10.2009

Weitere Analystenmeinungen zu diesem Titel

Daten
Name	Vectron Systems AG
WKN	A0KEXC
Branchen	IT-Dienstleister